股海老牛

這兩天重複看到社團中有人詢問安馳(3528)是否適合當成定存股。花了些時間來分析安馳及提供建議，希望也能藉此跟大家討論討論！

分析結果為個人意見，僅供大家參考，請勿當成投資依據。

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我們先從近期的新聞切入：

國防航太標案加持，安馳今年EPS可望突破3元

“受惠今年來工業電腦、工控等領域拉貨強勁，安馳(3528)所代理ADI、Xilinx相關產品單月銷售額均較去年同期成長逾兩成，減輕公司今年失去Avago的PCIE代理線(2015年佔營收比重達18%)之損失，今年前8月營收21.3億元、年減約5%。

而在下半年營運上，雖自動測試設備產品線受大環境影響表現較弱，但因陸續取得政府國防航太相關標案，且出貨品項皆為高單價及高毛利產品，預計可望帶動營收及獲利表現；法人則認為安馳今年EPS可望突破3元。”

問題:今年是否有機會突破3元?(去年EPS為3.41元)

去年股價從最高點的46.3元下殺到最低點為23.75元，而今年也因為現金增資的關係，引發「賣老股換新股」風波，甚至跌到現增價28元以下，爾後拉升一波至34.55元，除完權息卻無法快速填息，為弱勢股的特徵，目前進到盤整區間。

(週K線圖)

從公司的近八季現金流量中可以看出，只有三季為正。因為在今年Q1時有進行現金增資用來償還銀行借款把負債降低；可是卻在Q2時，負債比又再度回升。

(近八季營業現金/自由現金/負債比)

而這幾年居然大股東人數(>400張)的人數一直下降，反而是散戶接走了這些股票。

今年營收截至9月為止年增率為-4.5%。而毛利率、營益率及純益率無明顯變化，但最近Q2的數據表現偏弱。財報數據較無趨勢可言，仍待11月中公布Q3財報後才能進行進一步分析。(因Excel進位計算造成EPS略有誤差，但不影響計算結果)

(近三年之相關財報數據)

結論：

1. 經過粗略計算後，Q3 EPS應可在0.8-0.9之間，另預估全年應在2.95-3.1之間，對於今年EPS 3元的標準，應可達成。但仍須追蹤Q3財報數據及接下來的公布的月營收。明年應仍可發出2.2元左右股利(猜測為現金2元+股利0.2元)，而目前本益比約為9-10倍之間。
2. 每年發放股票股利會造成股本持續膨脹，且今年進行現金增資，若無法持續成長，則將衰退。可觀察是否如新聞所說的將獲得政府國防航太相關標案，出貨品項皆為高單價及高毛利產品，帶動營收及獲利表現。
3. 若無法持續創造自由現金流為正及降低負債比，再加上大股東持續出走，未來財務穩定性堪慮。
4. 安馳每年都會發放現金股利，且本益比偏低。依目前的價位進場，風險應不會太高，但未來是否能持續成長，仍待後續觀察。

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