股海老牛

《投資不僅是一種行為，更是一種哲學！》

【前言】

金融股的優點獲利穩定、制度較健全，缺點則是相對保守。它大部分的功能只是被當成穩定股市的工具，平時股價則變化不大。而部份的金融股除了會發放現金股利外，也會發放股票股利，而發放股票股利就像是雙面刃，優點是公司可以保留現金盈餘做有效的利用，缺點則是會使得股本變大，若獲利無法跟上股本擴張則會造成EPS的降低。

不禁想知道如果在穩定的金融股中，挑選出採取現金+股票的金融股來投資，其策略是否能夠有效。

【近五年連續發放現金與股票股利的金融股】

我們找出連續五年皆有發放現金與股票股利的金融股，結果共有6家分別為華南金(2880)、玉山金(2884)、國票金(2889)、永豐金(2890)、第一金(2892)及合庫金(5880)，其2017年基本資料列表如下：

圖：6家發股利股息近4年獲利狀況(EPS)

我們可以發現到5家連五年持續發放現金+股票股利的金融股近4年的獲利皆相當穩定。而只有1間永豐金近年來獲利表現則越來越差(容後再詳述)。另外讓我們好奇的是與過去只發現金股利的金融股做比較，報酬率又會是如何呢？！

【樂勝只發現金股利金融股】

試著與過去五年內只發現金股利的金融股比較，分別為富邦金(2881)、開發金(2883)與兆豐金(2886)這3家。以每個月定期定額3000元的投資方式為例，持有N年的分組比較平均報酬率如下表所示： 

圖：平均報酬率(%) (現金+股票 V.S. 僅有現金)

註:持有3年代表從2015/1/1~2017/11/25，以此類推。

資料來源：Goodinfo & 存股試算

我們整理現金+股票組(共6家)與僅有現金組(共3家)持有年數的報酬率來做比較。可以從上表中發現如果持有3~5年平均來說皆勝過僅有現金股利組，但老牛在整理資料時發現在現金+股票組中永豐金(2890)的歷年股價表現最差，拉低現金+股票組的平均數據，深究其原因後發現與其財報表現有關。

【永豐金(2890)股本變大獲利變差→股價下跌】

圖：永豐金股本變大，而EPS降低影響股價表現

我們可以從圖中發現永豐金這幾年因為發放股票股利，而造成股本擴大近3成，但獲利卻無法成長反之卻減少近五成。股價也就逐年緩步下跌。這也是我們開頭所提到的發放股息的風險所在，請各位投資人要注意。

【中信金(2891)因股本過大而宣布不發股票股利】

中信金(2891)今年宣布不發股票股利時令大家非常驚訝，不過回頭再看中信金已經連續9年發放股票股利，使得股本成長一倍成為股本最大的金融股，股本較第二名的開發金多出近3成之多，但獲利能力能夠再高出3成嗎？這是今年中信金不再發放股票股利的原因之一，這也是我們持有會發股票股利的金融股所該注意的事情，未來當獲利跟不上股本擴張時，也許得再檢視其體質。

【老牛總結】

★會發放股票股利的金融股，就像是在穩定元素中注入一管風險變動劑，能使投資人持有的股數增加，若公司能持續穩定獲利，將能夠擴大複利效果！

★但附帶條件是獲利成長動能可以持續向上就支撐股價也跟著上漲，不然發放股票股利造成盈餘被稀釋，股東也不會得利，如永豐金即為一例。目前外資及投資人較喜好現金股利，未來若金融業獲利成長趨緩，只發放現金股利的金融股將會越來越多。

★金融股因股價波動不大且獲利穩定適合投資新手或退休長青族，建議買進時機為「除權息」及「利空衝擊」，而採取定期定額買進也未嘗不可，並且可在分散風險及資產配置的情況下，可作為衛星持股。

★連兩周給各位股本及金融股的介紹，先讓各位慢慢消化從中學習，並且能找到合適的投資標的。下周一(12/4)預定與各位分享投資中相當重要的【交易系統】介紹，有著交易系統的加持下才能悠游股海，再次感謝各位耐心等待哦～

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